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瑞银:中国债市违约风险加大
第一财经日报2015年1月26日

今年刚开了个头,“黑天鹅”已经满天飞,全球经济呈现出更为显著的差异化发展趋势已经成为各大投资机构对于2015年的基本判断。

展望2015年,美国加息时点忽远忽近,欧洲央行万亿欧元量化宽松(QE)资金的涌入效果待考,中国经济增速放缓,新兴市场资本逆流,在种种不确定因素下,全球债券市场将迎来怎样的投资机会?

加码美国高收益债券

展望未来全球债券市场,多家机构仍较为看好。摩根大通表示,欧洲央行量化宽松政策的推出以及日本央行加码购债规模是大概率事件,使得债券市场供不应求的局面将在2015年得到延续。

摩根大通预计,潜在的债券投资者今年预计将净买入超过2.4万亿美元的债券,而债券发行人预计发行2万亿美元的债券。因此,造成全球的债券市场供需缺口将达到4000亿美元。目前,全球债市规模已经达到100万亿美元。

目前,美联储已完全退出量化宽松政策且日益向加息靠拢,尽管借贷成本上升,但美债行情依然强劲。

瑞银(UBS)在2015年投资展望中,建议增持美国高收益债券以及投资等级债券。

“尽管美国高收益债券和投资级债券的利差略低于均值,但违约率也低于均值。因此我们继续加码这两个类别。”瑞银表示。

目前,美国高收益债券与美国国债的利差为4.5个百分点,且总收益率超过6%,因此高收益债券的前景较为乐观。

瑞银财富管理北亚太区首席投资总监浦永灏则认为,在当前全球经济面临严重的通货紧缩压力时,持有政府债特别是高收益的政府债可以起到一定保护作用。

“我们正在经历非常严重的通缩压力,所以现在还不能完全放弃政府债,特别是高收益的政府债。如果通缩成为一个重大威胁的话,政府债可以给予一定保护。”浦永灏说道。

减持新兴市场公司债券

2015年,对于新兴市场而言,是能否“换挡前进”的关键期,在全球经济增长不均衡的情况下,新兴市场将受到美元走强、全球收益率上升和大宗商品价格下跌的负面影响。

“由于新兴市场对于大宗商品价格的影响,欧洲经济表现持续疲弱对整个新兴市场都产生影响。欧洲试图抵抗通缩压力的量化宽松政策对新兴市场而言帮助不大,因为这个市场收益率已经很低。所以,我担心增长放缓和大宗商品价格下跌将令新兴市场受到很大的下行压力,但却不一定能从欧洲宽松的货币政策中获得很大益处。”瑞银新兴市场首席投资总监马里斯卡尔(JorgeMariscal)说道。

此外,鉴于目前收益率的起点极低,瑞银预计高评级债券在未来几年的回报较低,因此建议减持此类债券。

“我们预计美国和英国的高增长率和通胀率将驱动债券收益率在2015年上升,未来12个月美国10年期国债收益率预计为2.8%。”瑞银在报告中说道。

中国债市违约风险加大

今年,中国经济增速虽然面临放缓的压力,但作为世界第四大债券市场,在美联储加息预期上升、借贷成本提高的前提下,中国债券市场仍受投资者青睐。但同时,违约风险的加大,也成为2015年中国债市面临的最大挑战。

人民银行金融市场司副司长徐忠指出:“随着经济发展进入新常态,经济增速下调,部分企业经营困难,微观主体的信用风险可能会逐步显性化。2014年以来以‘超日债’等为代表的债市‘黑天鹅’事件频发,2015年年初,佳兆业就陷入违约事件。2015年,随着债市刚性兑付逐步打破,‘黑天鹅’事件有可能对债市产生阶段性冲击,可能导致信用利差进一步拉大。”

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